如今，蒙牛的股價(jià)依然處在上升期，對(duì)蒙牛的投資也在不斷為達(dá)能貢獻(xiàn)著收益，在此刻突然結(jié)束與蒙牛的“聯(lián)姻”，這家跨國(guó)食品巨頭在打什么算盤(pán)

蒙牛（02319.HK）與達(dá)能（PINK:DANOY）長(zhǎng)達(dá)8年時(shí)間的“聯(lián)姻”即將畫(huà)上句號(hào)。

2月28日晚，達(dá)能發(fā)布公告稱(chēng)，作為達(dá)能對(duì)其投資的各個(gè)品牌和資產(chǎn)進(jìn)行全面復(fù)查的一部分，達(dá)能宣布已與中糧乳業(yè)投資有限公司（CDI）達(dá)成協(xié)議，將目前達(dá)能間接持有的蒙牛乳業(yè)有限公司（蒙牛）的股權(quán)轉(zhuǎn)換成直接持有相應(yīng)的蒙牛股票。

達(dá)能還表示，將根據(jù)市場(chǎng)情況，在2021年通過(guò)一次或者多次交易，剝離蒙牛的持股。

3月1日，蒙牛發(fā)布公告稱(chēng)對(duì)達(dá)能出于自身需要而做出的上述股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的安排，董事會(huì)表示理解和尊重。同時(shí)，蒙牛還在公告中指出，董事會(huì)相信中糧集團(tuán)和Arla將繼續(xù)信任并全力支持董事會(huì)和管理層，對(duì)蒙牛過(guò)去發(fā)展充分認(rèn)可，對(duì)蒙牛未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。

自2013年達(dá)能入股蒙牛以來(lái)，蒙牛的股價(jià)一直在持續(xù)飆升。從2013年至今，蒙牛股價(jià)已經(jīng)上漲400%。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，目前達(dá)能在蒙牛的持股市值約為8.5億歐元，并通過(guò)聯(lián)營(yíng)公司在2019年貢獻(xiàn)了5700萬(wàn)歐元的經(jīng)常性收益。

如今，蒙牛的股價(jià)依然處在上升期，對(duì)蒙牛的投資也在不斷為達(dá)能貢獻(xiàn)著收益，在此刻突然結(jié)束與蒙牛的“聯(lián)姻”，這家跨國(guó)食品巨頭在打什么算盤(pán)？

圍繞著此次雙方股權(quán)變動(dòng)的緣由、公司業(yè)務(wù)是否會(huì)受到影響等問(wèn)題，3月1日，時(shí)代財(cái)經(jīng)分別采訪蒙牛和達(dá)能相關(guān)負(fù)責(zé)人。蒙牛方面告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，蒙?，F(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響，中糧集團(tuán)仍將是蒙牛第一大股東。達(dá)能方面則表示，暫時(shí)未有公開(kāi)消息披露，一切以公告為準(zhǔn)。

結(jié)束八年“聯(lián)姻”

達(dá)能與蒙牛的“聯(lián)姻”始于2013年。當(dāng)年5月，蒙牛發(fā)布公告稱(chēng)中糧集團(tuán)和達(dá)能簽署協(xié)議，達(dá)能通過(guò)與中糧的合資公司持有蒙牛乳業(yè)4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，并計(jì)劃將來(lái)根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)展增持蒙牛的股份。

根據(jù)上述協(xié)議，中糧和達(dá)能將成立一家合資公司，中糧同意向該合資公司轉(zhuǎn)讓蒙牛股份，同時(shí)引進(jìn)達(dá)能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗(yàn)。新成立的合資公司中糧占股51%，達(dá)能占股49%。而隨著達(dá)能入股蒙牛，達(dá)能中國(guó)的酸奶業(yè)務(wù)與蒙牛酸奶業(yè)務(wù)合并，雙方組建新的合資公司專(zhuān)項(xiàng)從事酸奶生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。對(duì)以上兩項(xiàng)合作協(xié)議，達(dá)能總投資額約26億元（人民幣，下同）。

2014年2月，蒙牛與達(dá)能再次宣布雙方已簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議，蒙牛向達(dá)能定向增發(fā)相當(dāng)于其總股本6.6%的股份，交易涉及資金總量約51.53億港元。配售結(jié)束后，達(dá)能持有的蒙牛股本由之前的4.0%增至經(jīng)擴(kuò)大后股本的9.9%。至此，達(dá)能正式超越ArlaFoods成為了蒙牛的第一大外資股東。

乳業(yè)分析師宋亮3月1日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，最初達(dá)能入股蒙牛，主要是出于投資安全角度的考慮。此外，蒙牛一直在與伊利爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)乳企頭把交椅的位置，處在高速發(fā)展期，從投資角度來(lái)說(shuō)，蒙牛也是一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。

“與中糧和蒙牛兩個(gè)具有國(guó)資背景企業(yè)合作，不論是在市場(chǎng)銷(xiāo)售層面還是投資層面，達(dá)能在中國(guó)市場(chǎng)都會(huì)受到一定程度的庇護(hù)。但現(xiàn)在，不論是達(dá)能在中國(guó)市場(chǎng)渠道的布局還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策，都已經(jīng)變得相當(dāng)成熟，中糧和蒙牛帶來(lái)的庇護(hù)效應(yīng)已經(jīng)不大?！彼瘟琳f(shuō)道。

乳業(yè)專(zhuān)家王丁棉則對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，蒙牛與達(dá)能的合作更多集中在股權(quán)投資層面，而達(dá)能通過(guò)對(duì)蒙牛的投資，多年來(lái)已經(jīng)獲得了不小的收益?！半p方業(yè)務(wù)除了酸奶業(yè)務(wù)等個(gè)別業(yè)務(wù)外，在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)層面并沒(méi)有太大的交集，達(dá)能甚至都沒(méi)用到蒙牛太多市場(chǎng)資源。不論是對(duì)蒙牛還是達(dá)能，此次“分手”在業(yè)務(wù)上對(duì)雙方的影響并不大?！?/p>

王丁棉還指出，此次達(dá)能選擇剝離蒙牛股權(quán)，也不排除雙方投資理念開(kāi)始變得不一致，達(dá)能考慮離場(chǎng)的可能。

合作變競(jìng)爭(zhēng)？

必須指出的是，隨著蒙牛的壯大，雙方的部分業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)已形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

王丁棉和宋亮均認(rèn)為，在酸奶業(yè)務(wù)上，蒙牛已經(jīng)對(duì)達(dá)能形成了沖擊。

王丁棉對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，雖然此前達(dá)能和蒙牛將酸奶業(yè)務(wù)注入到了合資公司，但一直以來(lái)，達(dá)能在中國(guó)市場(chǎng)都運(yùn)作著獨(dú)立的酸奶品牌，而近幾年蒙牛酸奶業(yè)務(wù)開(kāi)始崛起，低溫、常溫酸奶等產(chǎn)品已經(jīng)具有一定的體量，對(duì)達(dá)能酸奶的渠道和市場(chǎng)份額造成了擠壓。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，蒙牛低溫酸奶已經(jīng)連續(xù)15年排名行業(yè)第一。

雙方競(jìng)爭(zhēng)變得劍拔弩張的還有奶粉業(yè)務(wù)。

根據(jù)達(dá)能最新財(cái)報(bào)，2020年達(dá)能在中國(guó)的嬰幼兒配方奶粉規(guī)模接近20億美元（約合130億元）。

2020年，達(dá)能還對(duì)中國(guó)奶粉市場(chǎng)進(jìn)行了大手筆投入。此前，達(dá)能已宣布投入近8億元加碼中國(guó)專(zhuān)業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)，包括在上海設(shè)立新的科研中心、收購(gòu)邁高青島奶粉廠及拓展特殊醫(yī)學(xué)用途食品。此外，達(dá)能還在華持續(xù)上新，先后引進(jìn)了全球首個(gè)超高端嬰配粉系列愛(ài)他美Essensis、特配產(chǎn)品“紐荃星壹加”和“紐康特1+”，并通過(guò)推出愛(ài)他美AptaGrow正式進(jìn)軍中國(guó)兒童成長(zhǎng)奶粉市場(chǎng)。

而蒙牛近幾年也一直把奶粉作為重點(diǎn)新興業(yè)務(wù)來(lái)抓。

2019年，蒙牛收購(gòu)澳大利亞“網(wǎng)紅”奶粉品牌貝拉米，形成了“雅士利+貝拉米”的奶粉組合：2020年，蒙牛原常溫事業(yè)部銷(xiāo)售管理中心總經(jīng)理閆志遠(yuǎn)出任雅士利新CEO，這被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是蒙牛奶粉板塊進(jìn)入新的發(fā)展階段。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收接近80億元，同比實(shí)現(xiàn)三成的增長(zhǎng)。雅士利收入達(dá)34.12億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.124億元。旗下有機(jī)羊奶系列銷(xiāo)售同比提升16%，旗下羊奶粉品牌“朵拉小羊”“多美滋初穎”“多美滋”在該年度實(shí)現(xiàn)了60%以上的增長(zhǎng)。

“奶粉和以脈動(dòng)為代表的飲料產(chǎn)品是達(dá)能在中國(guó)市場(chǎng)的核心業(yè)務(wù)，如今在這些領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌開(kāi)始崛起，達(dá)能在中國(guó)的業(yè)務(wù)受到了挑戰(zhàn)。”宋亮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

達(dá)能進(jìn)入調(diào)整期

將目光拉回幾年前，不難發(fā)現(xiàn)，整合、調(diào)整已經(jīng)成為達(dá)能經(jīng)營(yíng)中的主基調(diào)。

2020年6月，達(dá)能還與深圳市互通有無(wú)商貿(mào)有限公司達(dá)成協(xié)議，出售了包括益力大桶水及瓶裝水品牌，以及位于深圳和惠州龍門(mén)的兩家工廠。

1998年，益力礦泉水被達(dá)能收購(gòu)，為了將益力的品牌和市場(chǎng)做大，達(dá)能投資5億元在廣東惠州龍門(mén)建立達(dá)能益力(惠州)飲品有限公司。

之后，益力的表現(xiàn)確實(shí)沒(méi)有辜負(fù)達(dá)能的期望。1999年，益力被評(píng)為“中國(guó)飲料十強(qiáng)”之一，還有數(shù)據(jù)顯示，截至2006年，益力一直保持全國(guó)天然礦泉水銷(xiāo)量第一的地位。

然而，隨著礦泉水市場(chǎng)入局者的不斷增多，農(nóng)夫山泉、百歲山迅速崛起，益力的業(yè)務(wù)受到極大的挑戰(zhàn)。

在這種情況下，達(dá)能不斷對(duì)益力進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。2016年，達(dá)能推出益力產(chǎn)品的全新包裝。2017年5月，達(dá)能針對(duì)兒童瓶裝水市場(chǎng)推出益力卡通趣味瓶，進(jìn)軍兒童水市場(chǎng)。2017年，益力還擠掉昆侖山，成為滴滴專(zhuān)車(chē)的顧客用水。

盡管如此，達(dá)能依舊未能挽救益力銷(xiāo)售的頹勢(shì)。自2019年開(kāi)始，益力的瓶裝水和桶裝水都開(kāi)始停產(chǎn)。

與益力一樣，被達(dá)能脫手的，還有樂(lè)百氏。2000年，達(dá)能收購(gòu)了樂(lè)百氏92%的股權(quán)，成為后者最大的股東。樂(lè)百氏純凈水一度多年市場(chǎng)占有率第二，但到2005年，樂(lè)百氏虧損已達(dá)1.5億元。2016年，達(dá)能把樂(lè)百氏品牌及六家樂(lè)百氏工廠被整體打包給深圳的盈投控股。

除蒙牛、益力、樂(lè)百氏之外，達(dá)能在中國(guó)市場(chǎng)還先后控股或參股了大量消費(fèi)品公司，如娃哈哈、匯源果汁、光明乳業(yè)等，但最終達(dá)能都選擇了退場(chǎng)。

事實(shí)上，達(dá)能近幾年著手調(diào)整的，遠(yuǎn)不止中國(guó)業(yè)務(wù)。

據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，本次剝離對(duì)蒙牛的投資，是達(dá)能對(duì)投資者承諾的一部分，也是達(dá)能進(jìn)行系列資產(chǎn)處置的第一個(gè)。目前，達(dá)能目前還在對(duì)阿根廷業(yè)務(wù)、Vega品牌進(jìn)行評(píng)估。

而這一切的調(diào)整，可能也與達(dá)能近年來(lái)的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)有關(guān)。盡管2020年達(dá)能的營(yíng)收達(dá)到了236億歐元（約合1840億元），但管理者和投資者對(duì)此并不滿(mǎn)意。

2月19日，發(fā)布2020年業(yè)績(jī)報(bào)告后，達(dá)能董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官范易謀（Emmanuel Faber）表示，“達(dá)能股價(jià)不是我們想要的水平?！?/p>

據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，2020年達(dá)能股價(jià)下滑了27％。彭博分析稱(chēng)，由于股價(jià)下降，達(dá)能去年市值損失了約四分之一，這也讓激進(jìn)投資者的施壓有機(jī)可乘，并讓CEO受到外界密切關(guān)注，前者曾呼吁分離董事長(zhǎng)和CEO職務(wù)。

達(dá)能方面表示，希望通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)組合優(yōu)化和改善股東回報(bào)。而此次出售蒙牛持股的大部分所得，將用于回購(gòu)達(dá)能股份的形式，回饋投資者。但達(dá)能也強(qiáng)調(diào)，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)達(dá)能而言依然極具戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，達(dá)能會(huì)通過(guò)在華的品類(lèi)、運(yùn)營(yíng)和員工等方面繼續(xù)履行對(duì)該市場(chǎng)的承諾。

在調(diào)整中國(guó)業(yè)務(wù)的同時(shí)，達(dá)能的“錢(qián)袋子”也有了新的去向。

2月26日，達(dá)能達(dá)能特殊營(yíng)養(yǎng)品（青島）有限公司在城陽(yáng)區(qū)正式開(kāi)工投產(chǎn)。去年4月，達(dá)能還對(duì)脈動(dòng)啟動(dòng)了近年來(lái)最大規(guī)模的品牌升級(jí)。此外，達(dá)能還收購(gòu)了原屬于加拿大乳企薩普托集團(tuán)（Saputo）的一家位于青島的奶粉工廠，預(yù)計(jì)在2021年上半年開(kāi)始生產(chǎn)。

宋亮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，在剝離對(duì)蒙牛的投資后，達(dá)能可能會(huì)為進(jìn)一步的投資并購(gòu)做準(zhǔn)備，并將投資重點(diǎn)放在中國(guó)市場(chǎng)的具有高增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域當(dāng)中。

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