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中金發(fā)表報(bào)告指，騰訊首季Non-IFRS純利同比升11%，符合市場預(yù)期；受流水遞延影響，收入同比增9%，則低于市場預(yù)期。首季游戲業(yè)務(wù)流水增速可觀，長青游戲再創(chuàng)新高。今年春節(jié)較晚，導(dǎo)致部分游戲流水以及分成遞延至后續(xù)季度確認(rèn)。該行預(yù)計(jì)次季國內(nèi)游戲收入同比增12%，海外游戲增10%。騰訊首季廣告收入增長加快，同比增20%，該行次季廣告收入同比增17%。

該行認(rèn)為，騰訊AI投入積極可控。騰訊4月底開源發(fā)布混元3.0預(yù)覽LLM，兼顧實(shí)用性與性價比，已部署于公司內(nèi)部131個產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)協(xié)同疊代，下一步向更大參數(shù)模型演進(jìn)。管理層認(rèn)為微信/QQ/企業(yè)微信是AgenticAI天然的控制接口，未來若將小程序代碼轉(zhuǎn)化為AI Skills，有望構(gòu)筑差異化生態(tài)壁壘。中金維持騰訊今明兩年收入和Non-IFRS凈利潤預(yù)測，維持“跑贏行業(yè)”評級及目標(biāo)價666港元，對應(yīng)預(yù)測今年Non-IFRS市盈率20倍。

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