近日，一則“化妝品可能將禁用大麻”的消息迅速發(fā)酵，目前我國(guó)只有化妝品中允許加入大麻葉提取物（以下簡(jiǎn)稱：CBD護(hù)膚品），若是化妝品禁用之后，工業(yè)大麻未來(lái)將只能進(jìn)行出口。

而二級(jí)市場(chǎng)上，一方面眾多醫(yī)藥公司紛紛涉足工業(yè)大麻種植領(lǐng)域，另一方面云南白藥、廣州浪奇等公司已有布局在工業(yè)大麻化妝品，A股工業(yè)大麻板塊公司市值超過(guò)5000億。

在連續(xù)三根陽(yáng)線后，云南白藥（000538.SZ）在29日最大跌幅超過(guò)8%，此后連續(xù)兩日股價(jià)均有所下跌。

動(dòng)作頻繁布局工業(yè)大麻，業(yè)務(wù)占比相對(duì)較少

事情源于上周五中檢院的一則修訂化妝品禁用組分公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知，通知顯示“根據(jù)國(guó)家禁毒管理相關(guān)政策要求，擬將大麻（CANNABISSATIVA）仁果、大麻（CANNABISSATIVA）籽油、大麻（CANNABISSATIVA）葉提取物和大麻二酚等原料列為化妝品禁用組分，現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)”。

目前，化妝品是國(guó)內(nèi)唯一允許使用工業(yè)大麻的產(chǎn)品，此前雅詩(shī)蘭黛等知名品牌均對(duì)此有所涉獵。而其中常見(jiàn)的“大麻成分”，主要提取自工業(yè)大麻，即四氫大麻酚(THC)含量低于0.3%、并獲準(zhǔn)合法種植的大麻品種，工業(yè)大麻區(qū)別于毒品大麻，主要應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、保健品、農(nóng)業(yè)種植等方面。

根據(jù)FutureMarketInsights發(fā)布的報(bào)告，2019年CBD護(hù)膚品的銷售收入超過(guò)6.45億美元，據(jù)預(yù)測(cè)，2019-2027年，銷售額預(yù)計(jì)將以33.4％的年復(fù)合增長(zhǎng)率不斷擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)在2018年末時(shí)興起工業(yè)大麻風(fēng)潮，眾多醫(yī)藥公司紛紛入局，而云南、黑龍江、山西等地成為主要種植去，云南白藥也依附地理優(yōu)勢(shì)及早布局。

2019年10月，云南白藥公告稱擬斥資7.3億港元，認(rèn)購(gòu)港股公司萬(wàn)隆控股集團(tuán)（0030.HK）可換股債券，此次認(rèn)購(gòu)前，云南白藥已持有萬(wàn)隆控股集團(tuán)29.59%股份，為萬(wàn)隆控股集團(tuán)的第一大股東。

而萬(wàn)隆控股集團(tuán)通過(guò)可轉(zhuǎn)債所募集的資金將用于工業(yè)大麻和CBD護(hù)膚品等相關(guān)業(yè)務(wù)，云南白藥后續(xù)還將與萬(wàn)隆控股集團(tuán)在個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品貿(mào)易，及植物提取和配套監(jiān)測(cè)、物流、進(jìn)出口及相關(guān)服務(wù)方面繼續(xù)合作。

到今年一月時(shí)，萬(wàn)隆控股集團(tuán)公告稱正在擴(kuò)闊產(chǎn)品組合以將含有大麻葉提取物成分的化妝品及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品納入在內(nèi)，將通過(guò)旗下品牌“清香集”，推出個(gè)人護(hù)理系列產(chǎn)品，包括沐浴露、洗發(fā)水、精華液及唇膜，有關(guān)產(chǎn)品均含大麻葉提取物成份，目前正處于內(nèi)部測(cè)試階段，預(yù)計(jì)一季度上市。

若化妝品禁用組分正式修改，云南白藥及控股的萬(wàn)隆控股集團(tuán)都將受到極大影響，因此在29日下跌2.94%后，30日萬(wàn)隆控股集團(tuán)直接跌停。

而云南白藥對(duì)于工業(yè)大麻的布局顯然不止于此，除了化妝品，公司還直接入局工業(yè)大麻種植。2019年3月時(shí)，云南白藥旗下子公司云南白藥集團(tuán)中藥資源有限公司就曾入股云南云豐中草藥有限公司，后者的經(jīng)營(yíng)范圍涉及“工業(yè)大麻及其提取物的銷售”。

近日，云南白藥再次公告表示擬將全資子公司云南云藥100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至海南子公司，充分利用海南政策、國(guó)際貿(mào)易等資源，布局工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年及2020年，云南白藥大麻產(chǎn)業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)云南云藥分別虧損137.47萬(wàn)、256.82萬(wàn)，未能實(shí)現(xiàn)盈利。不過(guò)相對(duì)于本身主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，工業(yè)大麻占比相對(duì)較少，即使化妝品中正式禁用大麻，對(duì)云南白藥現(xiàn)有基本面影響也不算大。

牙膏業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，炒股貢獻(xiàn)近6成收益

3月27日，云南白藥公布了業(yè)績(jī)報(bào)告，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.43億，同比增長(zhǎng)10.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.16億，同比增長(zhǎng)31.85%，而其扣非凈利潤(rùn)僅28.99億，同比增長(zhǎng)26.63%。

值得一提的是，2020年的凈利潤(rùn)中非經(jīng)常性損益占47.45%，而其中26.18億都來(lái)源于股票等金融資產(chǎn)投資收益，截至2020年末公司賬面證券投資總額達(dá)到108.68億，報(bào)告期內(nèi)花16.32億買的小米集團(tuán)股票為公司帶來(lái)15.17億的公允價(jià)值變動(dòng)損益，成為非經(jīng)常性損益的主要構(gòu)成，此外伊利股份、紅塔證券分別帶來(lái)2.45億、2.38億收益。

整體上來(lái)看，近五年間云南白藥營(yíng)收規(guī)模保持約10%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，但扣非凈利潤(rùn)則有較大波動(dòng)，2019年扣非凈利潤(rùn)同比降幅曾超過(guò)20%，2020年大幅提升后依然沒(méi)有超過(guò)2018年的水平，反而是證券投資等非經(jīng)常性損益維持公司凈利潤(rùn)連續(xù)上升。

云南白藥的業(yè)務(wù)包括藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥商業(yè)以及茶品等板塊，2020年工業(yè)銷售收入與商業(yè)銷售收入分別達(dá)到117.16億、209.74億，合計(jì)貢獻(xiàn)超過(guò)99%的收益。

事實(shí)上，雖然總被歸為醫(yī)藥公司，但云南白藥本質(zhì)上還是一家消費(fèi)品公司，旗下云南白藥牙膏的知名度反而更高一些，是國(guó)內(nèi)最大的牙膏品牌，在牙膏市場(chǎng)占有率超過(guò)20%。

子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司主要負(fù)責(zé)口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售，2020年子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為53.87億、18.94億，較2019年分別增長(zhǎng)15.38%、16.91%，而云南白藥最終凈利潤(rùn)約35.16%都來(lái)自于此。

在牙膏之外，在口腔清潔領(lǐng)域云南白藥的產(chǎn)品矩陣開(kāi)始擴(kuò)大至云南白藥含漱液、電動(dòng)牙刷、智能水牙線等產(chǎn)品，此外，在云南白藥2020年業(yè)務(wù)構(gòu)成中還首次出現(xiàn)了旅店飲食業(yè)。

2020年云南白藥的分紅計(jì)劃為每10股派現(xiàn)39元，累計(jì)分紅金額49.17億，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的89.14%，截至26日收盤(pán)，云南白藥股價(jià)為每股134.04元，股息率約為2.91%。

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